Index DAX, který zahrnuje 40 největších německých firem, dosáhl rekordních hodnot, a to i přes pokračující pokles německé ekonomiky. Zatímco německý HDP v roce 2024 klesal již druhým rokem, index DAX zažíval růst – v roce 2023 vzrostl o 20,31 % a o další 18,85 % následující rok. Jak je tento rozpor možný?
Složení indexu DAX neodpovídá přesně struktuře německé ekonomiky. Podle Deutsche Bank sektor výroby, softwaru a technologií představuje více než polovinu akciového trhu, zatímco v rámci ekonomiky hrají menší roli. Naopak veřejný sektor, který je důležitou součástí HDP, se v DAXu vůbec neodráží.
Během posledních deseti let došlo také ke změnám v odvětvové váze indexu. Automobilový průmysl, který kdysi tvořil 17 % DAXu, dnes klesl na pouhých 7 %. Technologie naopak zvýšily svůj podíl z 8 % na 18 %. Společnosti zařazené do indexu DAX těží z vysoké míry internacionalizace. Přibližně 80 % jejich příjmů pochází ze zahraničí, přičemž větší podíl směřuje do USA (24 %) než na domácí trh (20 %). Tím se jejich výkonnost odpojuje od německé domácí poptávky, na které závisí HDP. Výkonnost DAXu navíc táhne úzká skupina firem. Podle Deutsche Bank přispěl softwarový gigant SAP k růstu indexu v roce 2024 zhruba 7,8 %. Další významné společnosti, jako Deutsche Telekom, Allianz nebo Siemens, se podílely na celkovém výkonu téměř 98 %. Bez jejich přínosu by růst DAXu v roce 2023 činil jen 5 %.
Pokulhávající ekonomika
Na rozdíl od rostoucího akciového trhu se německá ekonomika potýká s poklesem. HDP v letech 2023 a 2024 klesalo a čtvrtletní údaje ukazovaly stagnaci či mírný pokles.
Výhled na rok 2025 není optimistický. Německá Bundesbanka očekává růst HDP o pouhých 0,2 %, zatímco Mezinárodní měnový fond odhaduje 0,3 %. Pro srovnání – jiné evropské země, jako Francie nebo Velká Británie, by měly růst rychleji.
Mezi hlavní problémy patří vysoké úrokové sazby a rostoucí náklady ve stavebnictví, stagnace v automobilovém průmyslu a konkurence z Číny. Naděje se upínají k nové vládě, která by mohla přijít po únorových volbách a zavést potřebné reformy.
Malé a střední akcie odrážejí realitu
Zatímco DAX těží z mezinárodních zisků, akcie menších a středně velkých firem více odpovídají ekonomické realitě. Index MDAX, zaměřený na střední společnosti, klesl v roce 2024 o 5,71 %, zatímco SDAX, zahrnující malé firmy, ztratil 1,78 %. Podle analytiků jsou tyto ztráty důsledkem politické nejistoty, omezených veřejných výdajů a problémů v klíčových odvětvích. Přesto existují náznaky, že by menší akcie mohly v roce 2025 zaznamenat oživení.
I přes současné výzvy zůstává německý akciový trh atraktivní pro investory díky své diverzifikaci a relativně nízkým hodnotám ve srovnání s jinými světovými indexy, jako je S&P 500.
zdroj: CNBC.COM
